通道业务惹争议 资产管理行业正谋变局

2016-07-25

     遍布资本市场的通道业务,已成为资本市场一大习以为常的必然产物。然后近日关于“何为通道业务”一事,业内见解不一。有市场人士表示“其中门道很多”,也有观点简而概之“通过产品形式来体现资金用途”。那么类型庞杂的通道业务在实际运用中到底是怎样一番景象呢?

 

  何为通道业务

 

  “所谓通道业务就是希望通过产品的形式来体现资金的用途。”有业内人士解释称,就是通道方发行产品进行融资,通道方收取通道费,融资方得到资金,但通常会有杠杆操作,实际投资方享受杠杆的收益和风险。

 

  目前资本市场上,通道业务服务提供者已从信托公司拓展到券商资管部门、基金公司子公司等,这便使得出现银信合作、银证合作、银基合作、银证信合作、银信基合作等,使通道类业务模式不断创新,在实际运用中的形式也具有多元化。

 

  “只要以产品的形式出现就有可能涉及通道业务,比如企业跟企业借贷、资金的融通等都可以涉及通道业务。”一位上海的基金高管表示,通道业务运用非常广泛,比如,银行想借钱给融资方,但又不想走要求较多的贷款渠道,这时候就会通过通道方发一个产品的形式来间接给到融资方;又比如没有发布产品的基金需要融资,也要借助一个通道发布的产品来以投顾的形式出现,这就使得投顾是实际的管理人,通道方只是名义的管理人。

 

  对于一些中小型投资管理机构而言,开展通道业务的主要目的在于做规模,或许回报只是次要。“通道业务很容易做规模,让机构体量暴增,但可能不会带来一个很好的回报。”上述基金高管表示,很多机构都在大力发展通道业务,但因为今年整体经济情况并不是很好,一些大型的投资管理机构则因为不需要追求规模,而在通道业务方面有所控制。

 

  通道业务类似是一门“薄利多销”的生意,据了解,目前市场上的通道费用一般在万分之五到万分之八左右。

 

  “通道业务主要是用来规避一些限制,突破法律政策方面风险。”有市场人士道出通道业务火热的缘由。

 

  在通道业务一时成为各大投资管理机构的主力业务之时,其中的风险也不可忽视。有基金公司子公司的员工曾透露,因为业务规模大、本身是通道业务,项目又来自关联方,出了问题由银行兜底,基金子公司根本没必要沉下心做项目评估、做尽职调研,工作人员每天要做的事情就是修改合同。

 

  但上述基金高管表示,其实通道方也需要对投资项目进行尽职调查,对资金来源、项目特征等进行了解,只不过目前通道业务形式比较成熟了,所以一些机构在实施过程中要求并没有那么严格。

 

  “如果出现风险问题,那么基本上是按照合同约定来承担责任。”上述基金高管表示,通道方也会承担连带责任,但如果产品本身有风险提示,且通道方在合法范围履行义务,那么通道方不需要承担责任。

 

  目前监管风暴也已吹向了资管计划方面,就在今年6月份,监管层下发《证券投资基金管理公司子公司管理规定》、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引》和《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》三份征求意见稿,要求各类资管计划大幅降杠杆且提高其设立门槛和监管力度。这意味着相关机构的通道业务价值预期将打折扣。

 

  券商资管业务主力

 

  依赖制度红利和牌照优势,券商逐渐成为通道业务阵营中的重要角色。尽管各券商都将主动管理以及综合服务作为资管业务的未来发展方向,但通道业务仍是推动券商资管业务迅猛发展的绝对主力。

 

  中国证券投资基金业协会发布的数据显示,截至2016年一季度末,基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约41.68万亿元。其中,证券公司资产管理业务规模13.73万亿元,占比超过三成。

 

  券商资管业务的爆发,在单个券商业务规模中亦能体现。上述数据显示,截至2016年一季度末,排名前20名的证券公司资产管理规模均超过2000亿元。其中,中信证券以1.24万亿占据榜首,也是目前唯一资管规模超过万亿的券商。华泰证券资管公司的管理规模仅次于中信,达8355亿元;申万宏源证券、广发证券资管公司、国泰君安资管公司、中银国际的资产管理规模紧随其后,均超过6000亿元。

 

  据平安证券的数据测算,2013年以来,券商受托管理资金规模的复合增长率达到50%以上,预计年内券商资管业务仍将继续增长。但在剔除以通道业务为主的定向资管后,券商主动管理规模明显回落。

 

  基金业协会数据显示,今年一季度末,中信证券、国泰君安资管公司、华泰证券资管公司的主动管理规模在行业内居前,分别有4547亿元、2346亿元、1806亿元,占各自总管理规模的37%、39%、22%。这种情况并非个例,通道业务在券商资管业务占比普遍达到六七成。申万宏源、中银国际、中信建投主动管理规模约为25%,而招商证券主动管理规模占比更是低至17%。

 

  “在券商资管行业取得长足进步的同时,仍存在瓶颈。”平安证券非银研究员对此点评称,随着对通道业务的监管趋严,2016年上市券商定向资管占比有所下滑,预计未来集合资管将是券商资管业务发展的着力点。

 

  值得注意的是,基于对潜在风险和对业绩形成阻力的共识,打破券商资管对通道业务依赖已在行业内达成共识,提升主动管理规模成为转型的重要目标之一。

 

  按照2015年年报披露的发展规划来看,国信证券就明确提出重点发展主动管理类业务,并“审慎发展被动管理通道类业务”,国泰君安、东方证券、华泰证券都提出要提升主动管理规模。发展综合金融服务,也是逐步削弱通道业务依赖的重要手段。广发证券在去年年报中提出,不断优化集公募基金、券商资管、私募股权投资基金和另类投资基金于一体的多层次的大资产管理平台体系。基金业协会数据也显示,广发证券资管公司去年的主动管理规模达4403亿元,占资管业务的比例达70%。   (第一财经日报)